1227本周精選-聊聊美國高經濟成長率卻低消費者信心指數的原因，個股分享3450聯鈞這家公司
大家好，我是散戶好夥伴張國秋，今天是2025年12月27日星期六。本周五盤中台股創下歷史高點28590點，多頭氣勢很旺，不過並不是大部分的股票都大漲，上漲股票近期集中在矽光子光通訊以及低軌衛星相關的股票，台積電二奈米的概念股近期股價表現也不差，多頭可用之兵算是非常多，而且輪漲態勢明顯，這個就是非常標準的多頭走勢。美股部分周三公布的美國第3季GDP年成長率為4.3%，遠高於市場預期。但是同一天公布的美國12月份消費者信心連續第五個月下降，受訪者對勞動力市場和商業環境的看法轉趨悲觀。12月份消費者信心指數從前月的92.9，向下降至89.1，連續第五個月下滑，這個是2008年以來最長一波下降週期。很多人疑惑為什麼經濟成長率這麼高但是消費者信心指數卻是創低的是甚麼原因造成? 其實真實原因是因為高所得者受益於股市大漲（接近歷史高點）與 AI 產業的巨額投資。這群人的資產增值抵消了通膨壓力，支撐了 GDP 中強勁的消費支出。但是中低所得者這一群體主要依賴薪資，且對物價極其敏感。雖然 GDP 增加，但他們的儲蓄已被通膨侵蝕殆盡，對於高物價的體感遠比宏觀數字沉重。所以就會有這種高經濟成長率低消費者信心指數的現象。最近的大新聞是，輝達砸下200億美元（約新台幣6300億）現金，取得高效能人工智慧（AI）加速晶片設計商Groq的關鍵技術授權，不過，輝達執行長黃仁勳隨後在發給員工的電子郵件中強調，這項協議僅涉及智慧財產權與人才整合，並非收購Groq整家公司。這種現象反映出大型科技公司在反壟斷監管壓力下，逐漸轉向「非完整併購」的新策略，也就是說透過非獨家授權加上核心團隊整合，降低監管風險。看來輝達還是加深他的各方面布局，不會因為目前成就就停下腳步。美國四大類股指數近期表現還算不錯，屬於緩步墊高的格局，雖然近期沒有太多利多消息發布，但是沒有壞消息就是好消息，所以我認為股市多頭應該還會持續，建議投資朋友可以用樂觀的心態來面對接下來的股市行情。
今天本周精選，來跟大家分享3450聯鈞這家公司，3450聯鈞主要做光通訊、光資訊以及功率半導體的封裝測試，是全球重要的雷射二極體封測廠，尤其在AI數據中心、車用LiDAR和矽光子技術領域布局深，透過子公司源傑科技切入高速光模組市場，供應給美系雲端服務業者。聯鈞（3450）是電子產業中，尤其在AI及高速通訊領域，扮演關鍵封裝測試角色，掌握雷射元件及矽光子技術，營運成長動能主要來自AI數據中心的高速傳輸需求。
該公司核心業務與技術包括:
• 1.光通訊與光資訊：提供雷射二極體封裝與測試，產品用於數據中心、光纖網路等，是高速傳輸的關鍵。2.功率半導體：封裝與測試電源管理IC，例如GaN（氮化鎵）晶片。3.矽光子技術：開發用於高速光連結的矽光子晶片與模組，是AI發展的重點。4.3D感測與LiDAR：應用於消費電子與汽車領域。聯鈞為全球前 3 大雷射二極體封測 EMS 廠，主力產品涵蓋光電、矽光子 (CPO)、半導體產業等三大部門。
先跟投資朋友說明為什麼矽光子CPO這麼重要，因為 AI 伺服器與超大規模資料中心大量採用光纖通訊，因應高速、遠距、低延遲傳輸需求所以要使用CPO。傳統可插拔光模組在功耗、散熱、頻寬密度上逐漸成為瓶頸。AI的快發展帶動光模組規格快速升級:400G為 2025 年主流，800G 於 2026 年放量，並邁向 1.6T / 3.2T。高階光模組（400G–1.6T）2021–2030 年 CAGR 23.6%，成長幅度算是相當驚人。
三、CPO 與矽光子在架構中的角色
• 800G 開始導入 矽光子（Silicon Photonics）
• CPO 架構需同時整合
o PIC（光子積體電路）
o EIC（電子晶片）
• CPO本質就是 封裝技術 +光電整合能力的競賽，非單純模組升級。而聯鈞在CPO下游封裝模組部分就佔有發常重要的腳色。
2025 年 11 月的聯鈞的法說會中，聯鈞釋出了「短空長多」的訊號：公司管理層預期2025年第 4 季營運將顯著回溫，並看好 2026 年整體營運表現優於 2025 年。AI 高速傳輸佈局方面：400G AOC：目前已穩定產出，是今年主要的營收支撐。800G 產品：在 2025 下半年至 2026 年量產，這將是提升毛利率的關鍵動能。
CPO (共封裝光學)：聯鈞已具備矽光子 CPO 封測技術，並與客戶進行規格確認，鎖定 800G 以上的高階應用。雷射封裝產能預計從每月 120 萬顆提升至 350 萬顆（2025-2026 目標），年增幅顯著，展現對 AI 資料中心需求的強烈信心。
再來我們來聊聊聯鈞的發展潛力與投資機會分析
1. 核心競爭優勢：矽光子一條龍
聯鈞持有 源傑 (E-Oink) 約 56% 股權，串聯了從「矽光子晶片設計 → 封裝 → 模組」的完整供應鏈。在 AI 伺服器對高速傳輸（CPO 趨勢）需求爆發下，這種一條龍的垂直整合能力是其最大的競爭護城河。2.公司正處於從傳統通訊轉向 AI 資料中心高速傳輸 的轉型期。短期而言的風險：營收年增率下滑、籌碼面鬆動（法人調節）、竹科分公司收攤的短期認列費用。中長期機會：若 800G 產品量產節奏符合預期，且美系雲端大廠（CSP）拉貨恢復，營收與毛利率有望在 2026 年出現「雙升」。法人表示，隨著該廠喜獲 OpenAI 逾 3,000 億美元大單，今年也導入 800G 產品方案，今、明 2 年將放量出貨，有望挹注聯鈞未來營運增長
接著我們來看看聯鈞的財務狀況，公布2025 年 11 月合併營收為 6.31 億元。月減 9.7%，年減 19.81%。累計營收：1–11 月累計營收達 77.93 億元，年增 15.57%，也創下歷史新高。雖然累計營收仍維持雙位數增長，但單月營收已連續數月出現年衰退（YoY 轉負），顯示短期內傳統光通訊或特定客戶的拉貨力道趨緩，這也是股價近期修正的主因之一。：獲利部份，累計前三季 EPS 為 3.48 元，較去年同期大幅增長 91%。第三季單季：EPS 為 0.61 元，雖季增 15%，但年減達 41%。目前獲利狀況而言無法持續成長所以導致股價遲遲無法大漲的原因之一。
財務策略部分：公司近期決議終止竹科分公司（竹南園區）營運，旨在整合資源、優化營運效率，這反映了管理層在追求 AI 高毛利產品的同時，正積極縮減低效益的產線。觀察聯鈞去年公司資本支出3.77 億元，今年前 3 季則已達到 10.65 億元，資本支出大增，主要應該是應用在明年產線的需求投資上。另外從聯鈞資產負債表的合約負債這個數據來觀察，累積至第三季合約負債是0.83億元，雖然數字不是很大，但是成長幅度卻是非常大的，公司未來的營運應該有機會越來越好。籌碼面部分，外資跟投信二大法人近期大都是站在賣方，不過周五外資買超1785張，外資目前持股是10.6%，投信目前持股是0.2%，屬於法人低持股的股票。技術面部分股價有漸漸轉強的趨勢，對這檔股票有興趣的投資朋友可以將它納入觀察名單中持續追蹤。好的，我今天就大家分享到這，最後祝福大家操盤順利賺大錢，散戶好夥伴張國秋，下次見，掰掰。