【本集精華摘要】

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     大家好，我是散戶好夥伴張國秋，今天是2026年10月10日星期六，本周最勁爆的新聞應該是超微（AMD）執行長蘇姿丰6日旋風式訪台，她親口證實，此行主要是拜會所有客戶及合作夥伴，包括台積電、鴻海、廣達等，特別是在CPU領域，市場需求遠超出供給，這也是她來台的原因，希望能確保整體供應鏈在CPU、GPU以及各類AI需求上全面擴充量能，已經看到非常顯著的進度。蘇姿丰這次訪台主要就是固樁，包括爭取台積電產能外，也爭取先進封裝和伺服器業者的支持，進一步完善其在先進封裝和設計伺服器機台領域的發展，目的就是要積極挑戰輝達生態系。台灣目前確實已經成為所有要發展AI的大型公司兵家必爭之地，主要當然就是台灣有很好的技術跟完整的產業供應鏈，這個是其他國家沒有辦法替代的。本周台股只有四個交易日，大部分時間還是拉回震盪整理的時間居多，我還是認為台股未來股價有拉回可以站在買方來操作，因為台灣堅強的技術能力跟完整的供應鏈就是股價往上的最佳後盾。
   接下來我們來聊聊利率，從美國的fedwatch 看，美國10月升息機率很低，但是近期美國十年期公債殖利率卻還是持續往上攀高，這到底是甚麼原因呢?這個現象在債券市場中非常常見，關鍵在於「短端利率」與「長端利率」背後的驅動因素不同。FedWatch 反映的是市場對美聯儲聯邦基金利率（基準利率）的預期，屬於「短期利率」；而美國 10 年期公債殖利率則是「長期利率」，代表市場對未來 10 年經濟成長、通膨風險與政府財政狀況的綜合定價。
  即使市場預期 Fed 在 10 月不會升息（甚至維持利率不動或未來可能降息），長端殖利率依然持續攀高，主要有以下 4 大關鍵原因：
1. 美國財政赤字擴大，美債供給量暴增（供需失衡）
美國聯邦政府持續保持高額財政赤字，財政部為了籌措資金，大舉發行中長期公債（包括 10 年期與 30 年期國債）。供給過多：市場上拍賣的債券數量遠超投資人消化能力。價格下跌、殖利率上升：當債券供給過剩時，債券價格下跌，進而推升了殖利率（殖利率與債券價格呈反向關係）。   
Central Bank Watch
2. 期限溢價（Term Premium）回升
投資人持有長達 10 年的債券，必須承擔未來的風險（如政策變動、突發經濟危機）。過去極低利率時代，市場願意接受較低的風險補償。如今全球地緣政治風險上升、通膨不確定性高，市場要求更高的「期限溢價」才願意鎖定 10 年資金，這會直接拉高長端殖利率。
3. 長期通膨預期與「中性利率（R*）」預估提高
雖然 Fed 短期內不升息，但市場開始意識到：通膨黏性強：地緣政治衝擊（如能源價格波動）或強勁的經濟數據，讓市場擔心通膨無法迅速回到 2% 的目標。市場預期的長期「中性利率」（即不刺激也不抑制經濟的利率水準）已經顯著上升。即使 Fed 未來開啟降息循環，終點利率（Terminal Rate）也可能高於過去十幾年的低水準，這導致長端殖利率無法大幅拉回。
4. 美國經濟韌性強勁，衰退預期延後
當美國經濟與就業市場數據維持強勁時，市場對經濟衰退的疑慮消除。避險資金（如買進美債避險）的需求減少。資金更傾向流向高殖利率資產或風險資產，減少對長債的買氣，進一步推高長端殖利率。
我來做一個總結 ，Fed 10 月不升息：代表短期資金成本凍漲。
10 年期殖利率攀高：代表市場在反映美債賣不完（供給過剩）、長期通膨降不下來，以及利率不可能回到過去零利率時代的長期結構性變化。
    當美國 10 年期公債殖利率持續上揚（債券價格下跌）時，對長天期美債 ETF（如 TLT、00679B 等存續期間長達 15~20 年以上的標的）持有人來說，資產價格承受的「久期風險（Duration Risk）」非常顯著。面對「利率有可能 Higher for Longer（更高更久）」甚至殖利率繼續創高的風險，投資人對於手中持有的長天期美債 ETF不需要盲目恐慌殺跌，但也絕不能只被動傻放。建議依據個人資金屬性、投資週期與風險承受度，採取以下幾種應對策略與行動方案：
策略 1：降低存續期間（Duration），將部分資金轉向「中短期債券」或「高息現金」
適用對象：受夠短期帳面虧損、希望降低波動、或需要靈活運用資金者。
做法：如果無法忍受長債劇烈波動，可透過「減碼長債、加碼短債」來縮短整體債券組合的存續期間。轉向短債（1-3 年美債 ETF / 貨幣市場基金）：短債對利率變動不敏感，能提供約 4%~5% 以
策略 2：回歸「股債配置與再平衡（Rebalancing）」，不要單打獨鬥。
適用對象：資產全押在長天期美債，導致整體資產持續縮水者。
做法：長債在殖利率高企時雖然價格下跌，但提供高配息。如果同時買入持有高現金流的優質股票或實體資產，可利用股票部位產生的現金流或獲利，來進行「股債再平衡」。
策略 3：以「領息」心態長期鎖利，調整預期心理
適用對象：當初買入是以賺取配息（Cash Flow）為主，非槓桿投資者。
做法：長天期債券 ETF 的配息會隨著成分債換債漸進拉高。殖利率越高，代表投資人買入並鎖定的「當期收益率（Yield）」越高。只要發行國（美國政府）不違約，將投資心態從「賺取價差（Capital Gains）」調整為「打造長期現金流（Carry）」，擺脫每日價格波動的焦慮。當長債價格被過度低估時，我們也可以適度將股票或現金獲利轉補債券，等待未來經濟轉弱或降息時發揮「避險保護」效果。
   個股部分今天來跟投資朋友分享3293鈊象這家公司，3293鈊象電子成立於1989年，主要從事商用遊戲機與網路遊戲的研發、製造、行銷與IP授權：核心業務與產品包括:
1.    商用遊戲機（街機與博弈機台）：例如大型街機、捕魚機、競速與格鬥遊戲（經典作品如《三國戰記》系列）。
2.    網路遊戲與手遊：包含休閒棋牌與線上遊戲（如《明星3缺1》、《唯舞獨尊Online》、《金好運》等）。
3.    遊戲IP授權：近年營收主力轉向將自研遊戲與內容授權給海外代理商（如東南亞、歐洲、中南美洲等市場的 TaDa Gaming）。 
   鈊象（3293）近期持續把網路遊戲授權重心放在美國市場，並同步透過TaDa平台與代理商擴大中南美、歐洲、中東、非洲的產品上架。美國是近1至2年成長最快的區域，也是現階段最主要的成長動能。美國當地已有35個州屬合法合規市場，鈊象在3個州已有較高市占，其餘32個州仍持續爭取合作與通路落地。除了美國，東南亞既有市場維持成長，營運模式也持續複製到不同國家。歐洲市場則從取得執照後，轉向產品在地化、代理商對接與實際上架節奏。區域結構目前仍以東南亞占54%最高，台灣占16%，美國占14%，中國占5%，其他市場合計11%。隨著美國與其他新市場成長速度較快，後續海外占比仍有上升空間。相較之下，商用遊戲機受到中國部分遊樂場整頓與中古機流入影響，新機銷售承壓，2026年營收續呈衰退。雖商用機受中國景氣疲弱及中古機排擠影響，全年營收預期衰退，惟目前占比不高，對整體營運影響有限。公司在10/8公布自結的財務狀況，115年9月合併營收為22.49億元，授權遊戲、網路遊戲及商用遊戲機營收佔比為78%、20%及2%，營業單月營收22.50億元，年增25.29%
✅ 稅前淨利14.61億元
✅ 單月稅前EPS高達5.13元
✅ 營業利益率高達62.7%
累計1-9月營收是194.2億元，年增是18.9%，法人預估2026年全年 每股盈餘是47.86元，以周四收盤價788元計算本益比是16.46倍，本益比不高，股價應該還有往上的空間。
   籌碼面的部份，外資跟投信近期都是站在買方，外資先前買超非常積極，目前持股比率是32.4%。投資近期則轉賣為買，投信目前持股部位是8.4%。技術面屬反覆打底的階段，鈊象業績成長、獲利強勁，我認為鈊象不只是遊戲股王，更有機會成為具備國際成長潛力的遊戲授權企業。對這檔股票有興趣的投資朋友可以將它納入觀察名單中持續追蹤，好的，今天就跟大家分享到這。最後祝福投資朋友操盤順利賺大錢，散戶好夥伴張國秋下次見，掰掰。